牛市/熊市价差是一种期权策略，其实现方式是买入看涨期权/看跌期权，同时卖出相同数量、相同到期日、行权价格更高/更低的同一资产的看涨期权/看跌期权。
让我们以交易熊市看跌价差为例：
假设 BTC 的价格为 20,250 美元。用户 A 购买以下两份看跌期权：
合约 | 数量 | 入场价格 | 标记价格 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | −1 | 280 | 290 |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 1 | 760 | 750 |
让我们看看在全仓保证金模式和组合保证金模式中交易同一投资组合所需的维护保证金之间的差异。
全仓保证金模式
在全仓保证金模式下，用户需要支付权利金才能买入期权，而期权卖方可以收到买方支付的权利金。但是，卖方的统一交易账户将被占用相应的保证金。
合约 | 方向 | 权利金 | 所需维护保证金 |
BTCUSDT-22JUL22-18500-P | 卖出 | −280 USDT | 2,315 USDT* |
BTCUSDT-22JUL22-20000-P | 买入 | 760 USDT | - |
*卖出 BTCUSDT-22JUL22-18500-P 所需的维护保证金计算如下：
仓位维持保证金 (MM) = 【最大值 (0.03 × 20,250, 0.03 × 290) + 290 + 0.2 % × 20,250】 × 1 = 938 USDT
仓位初始保证金 (IM) = 最大值 【（最大值 (0.15 × 20,250 − (20,250 − 18,500), 0.1 × 20,250) + 最大值 (280, 290) × 1)，仓位维持保证金】 = 2,315 USDT
在全仓保证金模式下，总占用初始保证金为 2,315 USDT。因此，当用户使用价差策略在全仓保证金模式中交易期权时，被占用的基金通常接近出售期权所承诺的保证金。
有关更多信息，请参阅初始和维护保证金计算（期权）。
组合保证金模式
在组合保证金模式下，所需的维护保证金根据最大损失和应急资金计算。
下表显示了每个选项的风险参数、标的预设价格范围和预设波动率百分比：
| BTCUSDT-期权 | ETHUSDT-期权 |
风险参数 | 15% | 15% |
预设价格范围 | (0, ± 3%, ± 6%, ±9%, ±12%, ±15%) | (0, ±3%, ±6%, ±9%, ±12%, ±15%) |
预设波动率百分比 | (-28%, 0%, 33%) | (-28%, 0%, 33%) |
以 BTCUSDT-期权为例，我们来看一下预设的 33 个场景的盈亏。
预设价格百分比和预设波动率百分比 | 总盈亏 | BTCUSDT-22JUL22-18500-P | BTCUSDT-22JUL22-20000-P |
-15% ( −28%, 0%, 33%) | 625.7977 | −1,684.48 | 2,310.27 |
963.6231 | −1,087.65 | 2,051.27 |
782.9313 | −1,335.70 | 2,118.63 |
−12% ( −28%, 0%, 33%) | 644.5096 | −937.9115 | 1,582.42 |
510.8202 | −1,326.74 | 1,837.56 |
833.5652 | −622.7477 | 1,456.31 |
−9% ( −28%, 0%, 33%) | 628.6553 | −261.0196 | 889.6749 |
484.2928 | −607.9572 | 1,092.25 |
391.1666 | −1,016.33 | 1,407.50 |
−6% ( −28%, 0%, 33%) | 271.8561 | −751.9431 | 1,023.80 |
370.5319 | −11.2155 | 381.7475 |
314.7622 | −345.7032 | 660.4654 |
−3% ( −28%, 0%, 33%) | 149.5752 | −146.0243 | 295.5996 |
157.4447 | −530.7827 | 688.2275 |
106.6142 | 140.39 | −33.7758 |
0% ( −28%, 0%, 33%) | −115.2825 | 221.0102 | −336.2927 |
0.386 | −0.2897 | 0.6758 |
51.5862 | −348.9699 | 400.5561 |
3% ( −28%, 0%, 33%) | −43.1967 | −201.9633 | 158.7666 |
−270.5241 | 258.6409 | −529.165 |
−125.25 | 101.7985 | −227.0486 |
6% ( −28%, 0%, 33%) | −224.4368 | 170.5557 | −394.9925 |
−125.541 | -84.9558 | −40.5852 |
−361.9054 | 274.1293 | −636.0347 |
9% ( −28%, 0%, 33%) | −407.646 | 279.7855 | −687.4316 |
−298.2092 | 215.1668 | −513.376 |
−195.1191 | 6.8006 | −201.9197 |
12% ( −28%, 0%, 33%) | −252.4224 | 77.7567 | −330.1791 |
−427.3147 | 281.631 | −708.9458 |
−350.1354 | 243.1088 | −593.2443 |
15% ( −28%, 0%, 33%) | −384.8663 | 260.0402 | −644.9065 |
−298.5118 | 131.9132 | −430.4251 |
−434.6519 | 282.1728 | −716.8248 |
计算如下：
最大亏损 = 绝对值【最小值 （盈亏） 】 = 434.65 USDT
应急资金 = 0
仓位维持保证金 (MM) = 434.65 USDT
仓位初始保证金 (IM) = 434.65 × 1.2 = 521.58 USDT
- 风险系数 = 1.2*
*请注意，极端市场条件下风险系数可能会进行调整。
组合保证金模式下的总占用初始保证金为 521.58 USDT。
上述示例表明，在交易相同的看跌价差时，全仓保证金模式中占用的资金为 2,795 USDT，而组合保证金模式中仅占用 1,001.58 USDT。这意味着，当以组合保证金模式进行交易时，保证金要求将随着资本效率的提高而显著降低。
